Какво трябва да знаят инвеститорите на дивиденти за AT & T’s Time Warner Buy (T, TWX)

AT&T Inc. ( T ) наскоро се съгласи придобивам Time Warner Inc. ( TWX ) и тази сделка има редица последици за дивидентните инвеститори.

AT&T вярва, че купува най-доброто първокласно съдържание в света и сега има най-голямото филмово и телевизионно студио в света. Ако приемем, че сделката не е блокирана от регулаторите, Time Warner ще представлява приблизително 15% от общите приходи на AT&T.

Въпреки че стратегическите последици от тази сделка са много важни, много дивидентни инвеститори се чудят какво означава това за безопасността и потенциала за растеж на дивидента на AT&T.





Акциите на AT&T се разпродадоха с повече от 10% през последния месец, което сигнализира за известен скептицизъм по отношение на придобиването и в момента има висок доход от 5,3%.

AT&T изпрати положително съобщение миналия уикенд, когато го съобщи повишение на дивидента с 2,1%, отбелязващо 33-та поредна година на увеличение на дивидентите. AT&T е един от S&P дивидентни аристократи (вижте анализ на всички Дивидентните аристократи тук ).



Въпреки това, тъй като дълговото натоварване на компанията ще се увеличи още повече и много от наследствените й пазари изглеждат наситени, ще остане ли дивидентът на AT&T в безопасност през следващите години?

Нека прегледаме бързо транзакцията, преди да се потопим по-дълбоко.

Преглед на Time Warner и условията за транзакции

Time Warner е емблематичен лидер в медиите и развлеченията и притежава много съдържание. Някои от известните му марки са CNN , HBO , TBT , TBS , Cartoon Network , и Warner Bros. Развлечения филмово студио. Най-забележителните франчайзи на Time Warner включват Хари Потър , Теория за Големия взрив , и Готъм .



Компанията също така има права върху NBA, MLB и March Madness и дял в Hulu, LLC .

AT&T купува Time Warner с комбинация от пари и акции. Акционерите на Time Warner ще получат по 107,50 долара на акция, разпределени 50/50 между пари в брой и акции на AT&T. Тези акционери ще получат между 1,3 и 1,437 акции на AT&T, в зависимост от цената на акциите на AT&T при закриване. Акционерите на Time Warner ще притежават около 15% от AT&T.

Включително нетния дълг на Time Warner, общата изкупна цена, която AT&T плаща, възлиза на около 108,7 милиарда долара. Паричната част от сделката ще бъде финансирана с нов дълг и пари в баланса на AT&T.

Прозрения от AT&T’s Acquisition of Time Warner

Според мен офертата на AT&T за Time Warner е още един сигнал, че традиционните доставчици на платена телевизия се притесняват от бъдещия растеж.

  • 7 дивидентни акции S&P 500, за да купите тази доходност 4% или повече

Както отбелязах в дисертацията си за AT&T през юни (вижте моето AT&T изследване тук ), DirecTV ( DTV ) общият брой абонати в САЩ е нараснал само с 1% годишно от 2010 до 2015 г. Засега обаче DirecTV е загубил над 100 000 абонати.

Подемът на онлайн услугите за стрийминг накара шестте най-добри доставчици на платени телевизии в САЩ да видят спад на абонатите през 2015 г. също.

Други доставчици на платена телевизия като Comcast Corporation ( CMCSA ) са забелязали лек спад в общия брой на абонатите (спад с 1% спрямо 2013 г.), но продължават да поддържат позициите си в по-голямата си част - поне засега.

Инвеститорите обаче остават скептични и поддържат акциите на Comcast равни от средата на 2015 г. въпреки стабилни резултати и растеж (вижте моята теза за Comcast тук ).

Офертата на AT&T да придобие Time Warner, компания за съдържание, е допълнително признание, че променящите се предпочитания на потребителите могат да представляват законна заплаха за основните пазари на платена телевизия през следващото десетилетие (не забравяйте, че AT&T има най-голямата абонатна база в света за платена телевизия).

На теория, тъй като броят на обектите за потребление (напр. Онлайн услуги за стрийминг) за съдържание се увеличава, толкова по-ценно става то. AT&T залага на продължаващото сближаване на медийната и комуникационната индустрия.

Разбира се, това е, което се надяваме ...

Ето какво каза изпълнителният директор на AT&T Рандал Стивънсън за сделката:

Премиум съдържанието винаги печели. Вярно беше на големия екран, телевизионния екран и сега се оказва вярно на мобилния екран. Ще имаме най-доброто първокласно съдържание в света с мрежите, за да го доставим на всеки екран. Голяма точка за болка на клиентите плаща веднъж за съдържание, но не може да получи достъп до него на което и да е устройство и навсякъде. Нашата цел е да разрешим това. Възнамеряваме да предоставим на клиентите несравним избор, качество, стойност и опит, които ще определят бъдещето на медиите и комуникациите.

С чудесно съдържание можете да създадете наистина диференцирани видео услуги, независимо дали става дума за традиционна телевизия, OTT или мобилна. Нашето телевизионно, мобилно и широколентово разпространение и директните взаимоотношения с клиентите предоставят уникални прозрения, от които можем да предложим адресируема реклама и по-добро съдържание. Това е интегриран подход и ние вярваме, че това е моделът, който печели с времето.

Над 100 милиона клиенти се абонират за телевизионни, мобилни и широколентови услуги на AT&T, което позволява на компанията да предлага пакетни абонаментни пакети, които се надяваме да бъдат още по-диференцирани с увеличената гъвкавост на съдържанието, предоставена от Time Warner.

AT&T очаква 1 милиард щатски долара годишни синергии за разходи да бъдат постигнати в рамките на три години след приключването на сделката. Корпоративните разходи и разходите за обществени поръчки ще бъдат основният източник на спестявания. Синергии за приходи (напр. Пакетни продажби; нови рекламни опции; стартиране на стрийминг услуги ) също се очакват, но понастоящем не са количествено измерими.

По същество AT&T се надява да се превърне в по-силна алтернатива на чисто играещите доставчици на кабелна телевизия с Time Warner под крилата си. Според мен AT&T преследва предимно тази сделка поради предизвикателствата пред растежа, пред които е изправен в наследения си безжичен и видео бизнес.

Независимо от това, това е смел ход, който ще повлияе на дългосрочната съдба на AT&T за добро или лошо. Може да предефинира бъдещата книга за игра за традиционните кабелни компании (т.е. вертикално да се интегрира със създателите на съдържание за по-голям контрол върху разходите за съдържание и разпространението) или да разкрие предизвикателствата при опитите да се правят две съвсем различни неща едновременно (т.е. да се създаде страхотно съдържание и поддържане на съответните разпределителни мрежи).

Придобиването на Comcast на NBCUniversal през 2011 г. остава спорен и вероятно ще са необходими няколко години, за да се види дали тези шахове за съдържание ще се отплатят в бързо променящия се медиен свят.

Нека да разгледаме потенциалното въздействие на придобиването от AT&T на Time Warner върху безопасността и растежа на дивидентите на компанията.

Как придобиването на AT & T Time Warner ще повлияе на дивидента

Използвайки нашата Резултати за безопасност на дивидентите , Дивидентът на AT&T се класира сред най-безопасните на пазара преди обявяването на Time Warner за придобиване.

Недискреционните услуги на AT&T, отличното генериране на свободен паричен поток и разумен свободен паричен поток коефициент на изплащане (67% за последните 12 месеца) всички подкрепиха способността на компанията да продължи да изплаща високия си дълг, като същевременно продължава да плаща дивиденти.

  • Топ 10 дивидентни акции на S&P 500, които можете да закупите сега

Тайм Уорнър също отбеляза добри резултати за безопасността на дивидентите. Коефициентът на изплащане на безплатен паричен поток на компанията (35%) е дори по-нисък от този на AT&T, а бизнесът е и машина за безплатен паричен поток.

Според мен най-големият риск от комбинирането на двете компании е повишената тежест на дълга на AT&T. Общият дълг на компанията може допълнително да нарасне от 120 до 170 млрд. Долара, а кредитният рейтинг на AT&T от S&P е третият най-нисък инвестиционен клас преди сделката.

Добавянето на повече дълг повишава годишните разходи за лихви на AT&T, може да доведе до понижаване на кредитния рейтинг (повишаване на капиталовите разходи), увеличава риска от рефинансиране и оставя по-малко поле за грешка, ако условията в индустрията се променят по-бързо от очакваното.

Ето какво Moody’s отбеляза :

Разходите за финансиране на сделката ще погълнат по-голямата част от придобития свободен паричен поток поради нарастващи 2,3 милиарда щатски долара годишни дивиденти и 1,3 милиарда долара допълнителни годишни разходи за лихви след данъчно облагане. Moody’s вярва, че като се има предвид ограниченият излишък на AT&T след дивиденти и умереният потенциал за растеж на EBITDA, че органичното намаляване на ливъриджа е ограничено до около 0,1x до 0,2x годишно ...

Финансираният дълг на AT&T може да надхвърли 170 милиарда щатски долара след приключване на транзакцията и средният годишен матуритет ще бъде по-голям от 9 милиарда щатски долара, започвайки през 2018 г. ... Това може да доведе до нарастване на разходите за дълг на AT&T, особено по време на пазарен стрес. Нарастващите референтни ставки, съчетани с по-широки кредитни спредове биха оказали натиск върху свободния паричен поток на AT&T.

Високата тежест на дълга е един от основните фактори, които трябва да знаете, когато се опитвате да намерите безопасни акции от дивиденти ( ето още пет съвета ). AT&T очаква нейното съотношение дълг / EBITDA да достигне 2,5 пъти една година след приключване на сделката.

AT&T обаче е бил тук и преди ...

безплатни игри за xbox на живо злато юни 2018 г.

Според Блумбърг , Съотношението на ключовия дълг на AT&T в миналото беше 2,5 или по-високо. Bloomberg също така отбеляза, че в S&P 500 има 159 компании с нетно съотношение дълг / EBITDA над 2,5 пъти.

Докато бремето на дълга на компанията е повишено, то не изглежда опасно - особено в днешните изгладнели от доходност кредитни пазари, които са нетърпеливи да накарат капитала да работи. Има малък шанс дългът на AT&T да бъде понижен от инвестиционен клас до статут на боклук.

Въпреки по-високите разходи за финансиране и издаването на повече акции, AT&T също очаква сделката да бъде акретивен през първата година след затварянето на база коригирана печалба на акция (EPS) и свободен паричен поток на акция.

Добавянето на Time Warner би променило и комбинацията от приходи на AT&T (Time Warner ще представлява 15% от общите продажби), като се надяваме да подобри профила на растеж на AT&T и да намали капиталовата си интензивност в маржа.

Ръководството също така очаква покритието на дивиденти на AT & T да се подобри. Увеличението на дивидента с 2,1% през уикенда беше показател, че AT&T очаква да генерира много свободен паричен поток през следващите няколко години, за да намали дълга си и да продължи да плаща безопасни и (умерено) нарастващи дивиденти. Ръстът на дивидентите вероятно ще остане между 1% и 3% годишно.

Всичко това е добре и неприятно в близко бъдеще. Дългосрочните инвеститори обаче не трябва да забравят, че придобиванията на AT & T на DirecTV и Time Warner му дават значимо изложение на две компании, които са изправени пред собствените си уникални набори от разрушителни предизвикателства.

Ако условията в бранша се отклонят неочаквано от посоката, на която AT&T е заложила в голяма степен или мениджмънтът се разсее (две съвсем различни култури и бизнес се комбинират), дълговата тежест и рискът от рефинансиране на компанията могат да се превърнат в голяма сделка през следващите 5 -10 години.

Заключителни бележки

Основните придобивания идват с голям риск. AT&T отне две големи хапки наскоро с придобиванията си от DirecTV и Time Warner. Нито една от тези сделки не застрашава краткосрочната безопасност на дивидента на AT&T.

  • 10 акции, които всеки инвеститор трябва да притежава

Моето предпочитание обаче е да наблюдавам за известно време основните трансформации отстрани. AT&T има много нови бизнеси за усвояване и оптимизиране между DirecTV и Time Warner. Медийната индустрия със сигурност може да се развие по начина, по който AT&T очаква (и отчасти се опитва да принуди със своите сделки), но има и много други рискове. Със сигурност никой не може да забрави AOL катастрофално сливане с Time Warner .

Засега предпочитам да се придържам към други акции с високи дивиденти в нашата Портфейл от дивиденти на консервативни пенсионери .

Съобщението Какво трябва да знаят инвеститорите на дивиденти за придобиването на Time Warner от AT&T се появи първо на ValueWalk .

Много учени твърдят, че инвестирането е произволна разходка. Ние вярваме, че това е вярно само отчасти. Нашето основно убеждение е, че инвестирането на стойност може да надмине пазара, откъдето идва и името ValueWalk. Вашият източник номер едно за актуални новини и вечнозелено съдържание за всичко, което цени инвестициите и хедж фондовете.

Вижте новия ни безплатен бюлетин за недооценени акции с малки капачки

Регистрирайте се и за нашия безплатен бюлетин и получавайте задълбочени електронни книги за известни инвеститори